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中泰证券股份有限公司闻学臣近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《“星火”认知大模型落地在即，有望重塑AI价值分配格局》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为58.05元。

科大讯飞(002230)
公司发布2022年度报告与2023年一季报。2022年全年公司实现营业收入188.2亿元同比增长2.8%，归母净利润为5.6亿元，同比减少63.9%。而在2023年第一季度，业收入为28.9亿元，同比减少17.6%，归母净利润为-0.58亿元，同比减少152.3%。
疫情带来较大业绩压力，宏观环境回暖带来增长弹性。2023年第一季度业绩受到短期压力，但全年高质量增长日标未改。公司收入下滑的主要原因是2022年底和2023年初特殊的社会经济环境影响，导致大项目在签单、实施、交付和验收等方面出现延迟尤共第四季度超过20个项目、超过30亿元合同延期。除此之外，公司被列入美国实体清单，2022年10月7日再次被施压，对供应链运转产生了一定影响；公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融产因股价波动导致公允价值变动收益金额较21年减少5.8亿元。我们认为，2022年各方面因素对公司业绩产生较大影响，未来随着宏观环境回暖，业绩有望弹性释放。
根据地业务凸显韧性，多维投入持续拉动业绩良性增长。在诺多负面因素的影响下，2022年可持续型根据地业务仍实现了23%的增长，一定程度抵消了大项目延期所产生的影响，公司收入和毛利实现了小幅增长。未来公司持续开拓运营型根据地业务，在人工智能开放平台、教育考试、学习机等业务方向持续拓客，在智慧体育、AI创新教育、智慧医保、临床辅助决策、智能座舱、工业互联网等方向进行新产品研发和业务拓展投入，在核心技术研发底座自主可控和国产化适配等方面持续投入。我们认为，公司的多维投入有望持续拉动业绩良性增长。
星火大模型全方位赋能公司业务，重塑产业价值量分配格局。科大讯飞于2022年12月启动“1+N认知智能大模型专项攻关”，并计划于2023年5月6日正式发布讯飞星火大模型，并同步推出面向教育、办公、车载等行业的解决方案。这一举措有望提升公司产品的竞争力，改善用户体验，同时提供新机遇。此外，公司在教育、医疗、司法、办公等领城深耕多年，积累了丰富的行业数据和专业知识，为大模型的训练和优化提供了重要支持。我们认为，大模型将会全方位赋能公司业务，同时作为AI时代的基础设施，大模型将带来行业价值量重新分配，为公司打开更广阔的业绩增长空间。
投资建议：2022年因疫情反复因素影响，公司项目进度部分延后，影响收入确认和利润增长。随着202302相关影响因素逐渐消除，公司业绩有望回复较高增长。公司大力投入“1+N”认知大模型应发，星火大模型将于5月6日发布。我们认为，公司有着多年的行业knowhow积票，且已经有多年相关AI研发经验，在教育、医疗等领域有较大先发优势。因此，我们预计公司23/24/25年收入为248.1/324.9/423.2亿元（23/24年前值为254.97/330.66亿元），净利润为15.07/19.62/25.70亿元（23/24年前值15.95/21.30亿元），维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，项目落地不及预期，下游需求不足等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券徐勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.52亿，根据现价换算的预测PE为86.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为78.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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